Откуда приходит капитал и в что он вкладывается
По данным ЦБ, по итогам первого квартала 2026 года объём активов нерезидентов на счетах отечественных брокеров вырос до 2,6 трлн рублей, практически полностью за счёт юридических лиц: на счетах физических лиц-нерезидентов накоплено менее 70 млрд рублей. При этом число институциональных инвесторов-нерезидентов остаётся примерно постоянным, около 1800 организаций, зато розничных нерезидентов-физлиц с начала 2025 года стало вдвое больше, почти 600 тысяч человек.
Рост обеспечивает не западный капитал, доступ которого по-прежнему ограничен, а инвесторы из дружественных юрисдикций. Показательны данные по ОАЭ, чьи инвесторы к четвёртому кварталу 2025 года нарастили активы в 2,5 раза, до 338 млрд рублей, преимущественно за счёт портфеля ценных бумаг. Число юридических лиц из ОАЭ на брокерских счетах в России приблизилось к двумстам. Генеральный директор «Тринфико» Илья Прохоров ёмко характеризует ситуацию с предложением для таких инвесторов: отечественные облигации имеют немного альтернатив по соотношению рисков и доходности для инвесторов из дружественных юрисдикций, которые хотят держать рублёвые позиции.
Главный интерес нерезидентов сосредоточен в долговых инструментах. В первом квартале 2026 года их доля на аукционах ОФЗ составила около 6%, что в объёмном выражении соответствует покупкам примерно на 90 млрд рублей. При этом активность в корпоративных облигациях с марта по май выросла многократно: от менее чем 6 млрд рублей чистых покупок в месяц до почти 25 млрд. Акции нерезидентов интересуют значительно меньше: в первом квартале они ещё выступали нетто-покупателями акций в среднем на 2 млрд рублей в месяц, однако на фоне снижения рынка вплоть до многолетних минимумов эта осторожность становится понятна.
Рублёвая доходность как главный магнит
Логика притока иностранного капитала именно в долговые инструменты, а не в акции, объясняется прежде всего экономической арифметикой. Стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов указывает, что из-за укрепления рубля итоговая доходность вложений при обратной конвертации в иностранную валюту оказывается заметно выше, чем показывает номинальная рублёвая ставка. При курсе около 73-75 рублей за доллар, минимальных значениях с начала 2023 года, короткие ОФЗ дают доходность около 12,7%, а длинные, с горизонтом погашения 10 лет, торгуются на уровне около 15% годовых. Для инвестора из страны, чья валюта не предлагает ничего сопоставимого, это сочетание купона и валютного усиления обеспечивает итоговую долларовую доходность, которую трудно получить на других формирующихся рынках при сопоставимом кредитном профиле.
Примечательно, что кривая доходности ОФЗ становится всё более крутой: по данным регулятора, разрыв между короткими и длинными ставками достиг в мае максимума с августа 2023 года. Это означает, что рынок закладывает в цену дополнительную премию за длину, то есть инвесторы, готовые держать длинные позиции, получают более высокую компенсацию за неопределённость. Для тех, кто умеет управлять процентным риском и сохраняет долгосрочный горизонт, это окно дополнительной доходности, а не только лишний риск.
Не только чужие деньги
Здесь важна принципиальная оговорка, без которой статистика нерезидентов создаёт ложное впечатление полноценного восстановления иностранного участия на отечественном рынке. Участники рынка открыто признают: значительную часть того, что числится в данных ЦБ как активы нерезидентов, составляют активы россиян, работающих через иностранные счета и юрисдикции. Это совершенно законная структура, однако она означает, что реальный приток нового иностранного капитала из-за рубежа, то есть денег, которые раньше не работали в финансовой системе России, скромнее совокупной цифры в 2,6 трлн.
Структура активов это косвенно подтверждает: почти весь объём сосредоточен у юридических лиц, которые, как правило, легче и быстрее устанавливают присутствие в нескольких юрисдикциях. Физлиц-нерезидентов в этой статистике меньше 70 млрд рублей, то есть менее 3% от общего объёма.
Тем не менее тренд реален, а не иллюзорен. Чистые покупки корпоративных облигаций нерезидентами ускоряются, ОАЭ и другие дружественные инвесторы наращивают присутствие. Рынок акций, потерявший с начала года около 14%, пока не стал точкой притяжения для иностранного капитала: для этого нужна стабилизация оценок и уверенность в том, что нисходящий тренд остановился. В долговом сегменте эта уверенность у инвесторов, судя по данным ЦБ, уже есть, и именно туда пойдёт основная часть нового капитала как минимум до тех пор, пока акции не предложат сопоставимую или лучшую доходность на разумном горизонте.