Хронология сделки и структура акционеров
Интерес Сбера к «Элементу» реализовывался в два этапа. В январе 2026 года банк закрыл первую часть сделки, приобретя 41,9% акций за 27 млрд рублей, в том числе выкупив долю АФК «Система» в 37,6%, которая полностью вышла из актива. По закону об акционерных обществах, после пересечения порога в 30% покупатель обязан выставить оферту остальным акционерам. В феврале структура Сбербанка «Интегральные системы» объявила обязательное предложение по цене 0,146 рубля за акцию, на 6% выше цены первой сделки. По итогам оферты было выкуплено 7,9% за 5,4 млрд рублей. Суммарные инвестиции Сбера в «Элемент» составили 32,4 млрд рублей.
Акционерная структура после завершения оферты: Сбербанк через «Интегральные системы» контролирует 49,8%, Ростех сохраняет 41,66%, в свободном обращении остаётся около 8-9% акций. При этом Ростех публично заявлял об отсутствии намерений продавать свой пакет, что фактически блокирует полную консолидацию и одновременно гарантирует сохранение государственного характера акционерного контроля над группой.
Финансовый профиль «Элемента»: что купил Сбер
«Элемент» объединяет 35 отечественных и 8 зарубежных предприятий, более 30 дизайн-центров и производственных площадок, включая крупнейшего производителя чипов в стране, компанию «Микрон». Группа занимает около 51% рынка отечественного производства электронной компонентной базы и располагает мощностями по выпуску 85 000 пластин в год. За 2023-2025 годы в развитие производства было вложено 60,1 млрд рублей.
Финансовые результаты 2025 года разительно отличаются от периода роста. Выручка сократилась на 12%, до 38,6 млрд рублей, EBITDA упала более чем вдвое, с 11 до 4,9 млрд рублей, рентабельность по EBITDA снизилась с 25% до 13%. Чистый убыток по МСФО составил 2,27 млрд рублей против прибыли 8,3 млрд годом ранее. Основной причиной стало сокращение выручки сегмента электронной компонентной базы на 29% из-за падения спроса со стороны промышленных предприятий, которые являются ключевыми потребителями этого сегмента. По итогам 2025 года совет директоров не рекомендовал выплату дивидендов. За год с момента IPO в июне 2024 года акции потеряли около 40% стоимости, хотя сегодняшний рост на 17-21% частично компенсировал этот спад.
Позитивные точки в структуре выручки: сегмент точного машиностроения вырос на 122%, до 7,55 млрд рублей, сегмент электронных блоков и модулей прибавил 33%. Это свидетельствует о диверсификации бизнеса за пределы традиционного рынка ЭКБ, который оказался наиболее уязвимым к конъюнктурным колебаниям.
Логика Сбера и риски для миноритариев
Стратегический смысл покупки Сбером почти половины крупнейшего производителя отечественной микроэлектроники лежит в нескольких плоскостях. Во-первых, «Элемент» является стратегическим активом в контексте импортозамещения в электронике: компания находится под западными санкциями с 2022 года и работает в сегменте, где государство последовательно наращивает субсидирование и заказы. Покупка банком такого актива соответствует логике участия в технологическом суверенитете, которую декларируют крупные государственные структуры. Во-вторых, при сохраняющейся государственной поддержке программ развития микроэлектроники финансовое восстановление группы вероятно по мере нормализации спроса со стороны промышленных предприятий и наращивания оборонного заказа, который традиционно является крупным потребителем электронных компонентов.
Для оставшихся миноритарных акционеров ситуация неоднозначна. При доле Сбера в 49,8% и Ростеха в 41,66% совокупный контроль аффилированных с государством структур составляет более 91%. В подобных условиях рыночная функция free float сводится к минимуму: ликвидность низкая, среднедневной объём торгов до сегодняшнего дня составлял около 3,5 млн рублей. Вопрос о возможном делистинге официально не закрыт, а консолидация пакета до 49,8% не обязывает Сбер повторно выставлять оферту. Следующий порог принудительного выкупа в 95% практически недостижим при сохранении пакета Ростеха.
Реакция рынка в виде роста на 17-21% выглядит как закрытие дисконта неопределённости, который формировался в период прохождения оферты. После её завершения акционерная картина стала ясной, и рынок скорректировал оценку вверх. Дальнейшая динамика котировок будет определяться прежде всего финансовыми результатами группы за первое полугодие 2026 года, которые покажут, началось ли восстановление спроса на электронные компоненты со стороны промышленности.