Золотые запасы растут
По итогам августа доля золота в международных резервах России выросла до 43,4% после шести месяцев снижения. По данным Банка России, на 1 сентября общий объем резервов достиг $769,02 млрд, из которых $333,48 млрд приходилось на монетарное золото. За месяц стоимость золотой части прибавила $40,63 млрд, или 13,9%, при общем увеличении резервов на $48,67 млрд. Около 84% августовского прироста пришлось на переоценку золота, а его стоимость стала максимальной после майской отметки в $337,52 млрд.
По данным Банка России, на 1 сентября международные резервы достигли $769,0 млрд, из которых $333,5 млрд приходилось на монетарное золото. За август стоимость золотой части резервов выросла на $40,6 млрд, тогда как общий объем резервов увеличился на $48,7 млрд. Скриншот сайта cbr.ru
Динамика физического запаса металла в предыдущие месяцы была направлена вниз: на 1 января в резервах находилось 74,8 млн чистых тройских унций золота, к 1 июля показатель снизился до 73,4 млн унций, а на 1 августа, согласно данным регулятора, до 73,2 млн унций, то есть примерно до 2,28 тыс. тонн. За семь месяцев запас уменьшился приблизительно на 50 тонн. Опубликованные на 1 сентября данные отражают стоимостной показатель, статистика физического объема выходит позднее.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в феврале отмечала:
У нас достаточно большая доля золота, в отличие от многих стран.
Ее комментарий был дан при объяснении того, почему рост котировок увеличивает долларовую оценку резервов. Августовская статистика подтверждает этот эффект, поскольку валютные резервы за тот же месяц выросли на $8,05 млрд, до $435,54 млрд, заметно слабее золотой части.
ЦБ и Минфин меняют баланс
Политика государства складывается из операций Банка России с международными резервами и операций Минфина со средствами Фонда национального благосостояния. Минфин использует золото и юань в ликвидной части ФНБ и в зависимости от нефтегазовых доходов проводит операции с этими активами. Банк России выводит связанные с фондом сделки на внутренний рынок и распределяет их по времени, чтобы ограничить краткосрочное влияние крупных потоков на валютный рынок. В 2026 году операции Минфина временно приостанавливались, а с мая были возобновлены.
Параметры бюджетного механизма напрямую определяют масштаб этих операций. Базовая цена нефти на 2026 год установлена на уровне $59 за баррель, после чего она должна снижаться на $1 ежегодно и достичь $55 в 2030 году. Отклонение нефтегазовых поступлений от базового уровня учитывается Минфином при определении ежемесячного объема операций с иностранной валютой и золотом, из-за чего суммы могут существенно меняться от месяца к месяцу.
В августе Минфин направлял на покупку иностранной валюты и золота 136,17 млрд рублей в период с 7 августа по 4 сентября, что соответствовало 6,5 млрд рублей в день. На сентябрь Минфин объявил снижение объема после оценки дополнительных нефтегазовых доходов в 100,7 млрд рублей и отрицательного отклонения фактических поступлений за август на 45 млрд рублей. В официальном сообщении ведомства указано:
Таким образом, совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составит 55,6 млрд руб.
С 7 сентября по 6 октября ежедневный объем таких операций составляет 2,5 млрд рублей.
Состав ФНБ также меняется: на 1 сентября его общий объем достиг 13,19 трлн рублей, или 5,6% прогнозируемого ВВП, а ликвидные активы составили около 4 трлн рублей, или 1,7% ВВП. На счетах фонда в Банке России находилось 184,0 млрд юаней и 131,49 тонны золота в обезличенной форме. Месяцем ранее объем золота составлял 141,24 тонны, а на начало года 160,24 тонны. С января золотая часть ФНБ в натуральном выражении сократилась примерно на 28,75 тонны. Минфин сообщил, что курсовая разница по валютным активам и переоценка золота с начала года по конец августа в совокупности составили 594,8 млрд рублей.
ЦБ России указывал, что рост спроса на золото в 2025 году сопровождался усилением рисков для мировых финансовых рынков, включая высокие оценки технологического сектора, рост государственного долга и геополитическую напряженность. На этом фоне золото сохраняло роль защитного актива в структуре резервов и инвестиционных портфелей. Скриншот сайта cbr.ru
Высокий вес золота имеет значение и с точки зрения доступности резервных активов после ограничений 2022 года. В официальных итогах за 2025 год Банк России указал, что ему доступны активы в юанях, хранящееся в России золото в слитках и наличная иностранная валюта, причем этих активов достаточно для поддержания финансовой стабильности и выполнения функций регулятора. В более ранних материалах Банк России относил золото к менее ликвидным резервным активам и связывал его накопление с защитой от риска блокировки иностранными государствами.
Что меняется для экономики
Нынешняя структура резервов усиливает зависимость их долларовой величины от цены золота. В августе более 80% прироста международных резервов обеспечила переоценка металла. В предыдущие месяцы его физический объем сокращался, а стоимостная оценка золотой части опустилась с $402,71 млрд на 1 февраля до $292,85 млрд на 1 августа. При снижении мировых котировок стоимость резервов может уменьшаться без сопоставимого расходования валютных активов. (Центральный банк России)
В бюджетной части важнее динамика ликвидных активов ФНБ, поскольку переоценка золота увеличивает рублевую стоимость фонда и учитывается отдельно от денежных поступлений федерального бюджета. На 1 сентября ликвидные активы ФНБ составляли 1,7% ВВП, а количество золота на счетах фонда с начала года уменьшилось почти на 18%. Рост цены при таком движении способен поддерживать стоимость государственного портфеля даже при сокращении металла в натуральном выражении. (Telegram)
Операции Минфина влияют на валютный рынок и банковскую ликвидность, поскольку покупки и продажи проходят через Банк России и затем распределяются во времени. Во втором полугодии регулятор учитывает продажи, соответствующие чистому инвестированию средств ФНБ в разрешенные рублевые активы в первом полугодии, на 74,8 млрд рублей, или 0,58 млрд рублей в день. Снижение объявленного Минфином темпа покупок с 6,5 млрд до 2,5 млрд рублей в день с сентября уменьшает масштаб этого потока на внутреннем рынке. (Центральный банк России)
Августовский рост доли золота до 43,4% показывает, что номинальная величина резервов сейчас заметно зависит от котировок металла, а физический запас и ликвидная часть ФНБ имеют собственную динамику. Стоимостной максимум после мая пока не сопровождается опубликованными данными о росте физического запаса Банка России, причем статистика Минфина фиксирует снижение количества золота на счетах ФНБ. В связи с этим номинальную стоимость резервов необходимо сопоставлять с физическим запасом золота и объемом ликвидной части фонда. (Центральный банк России)