Минфин занимает на семь лет под 16,6%

До дополнительного размещения на основном аукционе того же дня Минфин продал еще 39,129 млрд рублей этого выпуска.

Совокупный объем привлечения по номиналу достиг почти 81 млрд рублей, а фактическая выручка составила около 74 млрд рублей. Спрос на основном аукционе был значительно выше объема размещения и достиг 134,4 млрд рублей.

Главный вопрос здесь связан не с наличием спроса, а со стоимостью заимствований.

Еще 16 сентября этот же выпуск размещался с доходностью 16,30%, а ранее в 2026 году Минфин привлекал по нему средства под 14,6–15,1%. Таким образом, стоимость нового долга продолжила расти.

Особенность ОФЗ-ПД состоит в фиксированном купоне. У выпуска 26252 он установлен на уровне 12,5% годовых, однако бумаги сейчас продаются значительно ниже номинала, что поднимает полную доходность до 16,63%.

Даже если ключевая ставка через несколько лет заметно снизится, обязательства по уже размещенным бумагам сохранятся до их погашения. Бюджет продолжит выплачивать купоны и в 2033 году вернет инвесторам полный номинал.

Именно длительность такого долга увеличивает будущие процентные расходы государства.

Высокая ключевая ставка влияет на бюджет не только в момент размещения ОФЗ: дорогие заимствования фиксируются на годы и постепенно увеличивают стоимость обслуживания государственного долга.

Для Минфина возникает дополнительная зависимость от дальнейшей динамики ставок. Если доходности ОФЗ останутся около нынешних уровней, новые заимствования и рефинансирование погашаемого долга будут обходиться бюджету дорого.

Если ставки снизятся, новые выпуски можно будет размещать дешевле, однако уже привлеченные сегодня средства продолжат обслуживаться на условиях, сформированных в период дорогого капитала.