Что происходит с ценами на алмазы
Падение индекса цен на алмазы в августе до минимального значения стало итогом процесса, который развивался весь год. Основных причин две. Первая связана с накопленными запасами в гранильном секторе: огранщики, прежде всего в Индии, которая является крупнейшим центром обработки алмазов в мире, скопили значительные объёмы нереализованного сырья и сократили закупки нового. Импорт алмазов в Индию за первое полугодие 2026 года оказался ниже прошлогоднего, что напрямую давит на спрос со стороны ключевого звена цепочки.
Вторая причина носит структурный и долгосрочный характер: конкуренция с искусственными камнями. Лабораторно выращенные алмазы, физически и химически идентичные природным, но стоящие кратно дешевле, отвоёвывают всё большую долю массового ювелирного сегмента. Именно в массовом сегменте, где покупатель чувствителен к цене и не готов доплачивать за природное происхождение камня, синтетика бьёт по природным алмазам сильнее всего. Это давление не циклическое, а постоянное: технология производства искусственных камней дешевеет, а их доля в ювелирных изделиях растёт из года в год.
Отраслевые компании видят некоторые признаки нормализации запасов в гранильном секторе, что теоретически должно поддержать цены. Однако прогноз восстановления рынка сдержанный: даже оптимистичные оценки говорят о возврате к устойчивому росту не ранее чем через два-три года. Это означает, что добытчики входят в затяжной период низких цен, к которому приходится адаптироваться.
Как это отразилось на финансах АЛРОСА
Первое полугодие 2026 года стало для АЛРОСА убыточным, и падение цен на алмазы было главной, но не единственной причиной. Выручка компании сократилась примерно на 33% год к году, до 90-91,7 млрд рублей, на фоне более низких объёмов продаж и цен реализации. Операционная прибыль ушла в минус, а по итогам полугодия компания зафиксировала чистый убыток.
На результат наложилось сразу несколько факторов помимо цен. Укрепление рубля больно ударило по экспортной выручке: средний курс доллара в первом полугодии составил 76,3 рубля против 86,9 рубля годом ранее, а бизнес АЛРОСА крайне чувствителен к валютным колебаниям, поскольку продаёт продукцию за валюту, а издержки несёт в рублях. Санкционное давление продолжает ограничивать сбыт: с начала 2024 года Евросоюз запретил импорт непромышленных алмазов отечественного происхождения, что вынуждает компанию перенаправлять потоки на азиатские рынки, зачастую с дисконтом.
Особую тревогу вызывает долговая нагрузка. Чистый долг АЛРОСА на конец июня 2026 года вырос на 83,9% год к году, до 112,1 млрд рублей, а соотношение чистого долга к EBITDA достигло 3,2x, что является высоким значением для компании. На обслуживание долга в первом полугодии ушло около 57% EBITDA. При отрицательном свободном денежном потоке и возросшей долговой нагрузке промежуточные дивиденды за 2026 год выглядят маловероятными, и большинство аналитиков их не ожидают.
Запас прочности и точки опоры
Несмотря на тяжёлые результаты, у АЛРОСА остаются инструменты поддержки, которые отличают её положение от ситуации частной компании в свободном падении. Ключевым инструментом является Гохран, государственное хранилище драгоценных металлов и камней, которое может выкупить у компании часть продукции. В 2026 году опция продажи в Гохран оценивается в объёме до 50 млрд рублей, однако компания пока к ней не прибегает, сохраняя этот резерв на случай дальнейшего ухудшения конъюнктуры. Возможность гарантированного сбыта государству создаёт для АЛРОСА подушку, недоступную конкурентам.
Отдельным послаблением стал перенос экспортной пошлины, что снижает налоговую нагрузку в трудный период. Себестоимость продаж компания сократила на 18,8% за счёт экономии на топливе, материалах и снижения выплат по налогу на добычу, что частично смягчает падение выручки. Однако все эти меры лишь ослабляют удар, а не устраняют его причину: пока мировые цены на алмазы находятся на дне, а рубль остаётся крепким, вернуть прибыльность компании будет сложно.
Инвестиционная картина двойственная. С одной стороны, АЛРОСА торгуется дёшево относительно исторических уровней, а её акции уже отразили значительную часть негатива, что при развороте алмазного цикла создаёт потенциал восстановления. С другой стороны, сам разворот отложен на два-три года, а до него компанию ждёт период убытков, отсутствия дивидендов и растущего долга. Ставка на АЛРОСА сейчас становится ставкой на долгосрочное восстановление мирового рынка алмазов и на ослабление рубля, а не на скорое улучшение финансовых показателей. Ключевыми факторами, за которыми стоит следить, остаются динамика индекса цен на алмазы, скорость вытеснения природных камней синтетическими в массовом сегменте, курс рубля и решение компании о том, задействовать ли резерв продаж в Гохран. До появления устойчивых признаков разворота цен инвестиции в бумагу несут повышенный риск, компенсируемый лишь низкой ценой входа.
