Кредиторская задолженность бизнеса стала новым риском для облигаций

Для сравнения, обязательства бизнеса перед банками за тот же период увеличились примерно на 9 трлн рублей, или на 12%, а объем облигационного долга вырос на 3 трлн рублей, или на 13%. Таким образом, задолженность перед поставщиками, подрядчиками и другими контрагентами росла существенно быстрее традиционных источников заемного финансирования.

Такая динамика важна для держателей облигаций, поскольку кредиторская задолженность фактически становится дополнительным источником финансирования бизнеса. Компания получает товары или услуги сейчас, а рассчитывается позднее, снижая потребность в банковском кредите. При ухудшении ликвидности этот механизм начинает работать в обратную сторону: контрагенты требуют ускорить платежи, сокращают отсрочки или переходят на предоплату.

В «Эксперт РА» прямо называют кредиторскую задолженность «скрытым плечом и источником взаимного заражения компаний». Если один крупный покупатель задерживает платеж, нехватка денег может быстро перейти к его поставщикам, которым в свою очередь необходимо обслуживать собственные кредиты и облигации.

Для анализа эмитента в такой ситуации недостаточно смотреть только на чистый долг и график погашения выпусков. Существенное значение приобретает динамика расчетов с поставщиками: быстрый рост кредиторской задолженности при слабом денежном потоке может указывать на то, что компания частично финансирует текущую деятельность за счет контрагентов.