Минфин продолжает наращивать дорогой госдолг

Особенность размещения заключается в существенном дисконте к номиналу. Облигации продавались по цене 71,2% от номинальной стоимости, в результате чего бюджет фактически привлек 24,57 млрд рублей. При этом в марте 2031 года государству предстоит погасить бумаги по номиналу на 34,06 млрд рублей, а до этого момента выплачивать купонный доход.

Таким образом, разница между полученными средствами и будущими обязательствами по погашению составляет около 9,5 млрд рублей. Дополнительно бюджет будет нести расходы на купонные выплаты, ставка которых по данному выпуску установлена на уровне 5,9% годовых.

Подобная структура заимствований позволяет Минфину привлекать необходимую ликвидность в текущий момент, однако увеличивает будущую нагрузку на федеральный бюджет. Высокая рыночная доходность фактически фиксирует значительную стоимость привлеченного капитала на оставшийся срок обращения облигаций.

Проблема приобретает системный характер на фоне роста расходов на обслуживание государственного долга. Если в 2020 году федеральный бюджет направлял на эти цели 784 млрд рублей, то в 2026 году первоначально предусматривалось уже 3,9 трлн рублей. Согласно проектировкам Минфина, в 2027 году расходы достигнут 4,57 трлн рублей, а в 2028 году увеличатся до 5,29 трлн рублей.

Особенно показательно сопоставление с расходами на национальную экономику. В 2027 году на соответствующее направление предусмотрено 4,62 трлн рублей, что практически соответствует стоимости обслуживания государственных обязательств.

При этом долговая нагрузка России относительно ВВП остается умеренной по международным меркам. Основные бюджетные риски связаны со стоимостью привлечения новых средств, поскольку при высоких процентных ставках даже сравнительно небольшой государственный долг требует значительных расходов на обслуживание.

В результате сохранение жесткой денежно-кредитной политики увеличивает бюджетные издержки, а новые размещения ОФЗ закрепляют высокую стоимость заимствований на несколько лет. При ограниченных возможностях роста доходов бюджета увеличение процентных расходов сокращает ресурсы, доступные для финансирования экономического развития.