Что произошло с потреблением в июле
По данным Банка России, входящие платежи компаниям потребительского сектора в июле выросли на 1,5% к среднему уровню второго квартала, тогда как по экономике в целом этот показатель снизился на 3,4%. В годовом выражении платежи потребительским секторам выросли на 5,6%, а по всей экономике, напротив, сократились на 1,1%. Эта развилка показывает, что потребительский карман остаётся наполненным, пока остальная экономика притормаживает.
Основной вклад в рост в июле дали продукты питания. Покупательская активность в продовольственном сегменте оказалась выше сезонной нормы, что частично объясняется формированием запасов на фоне осложнения логистики в июле: атаки на нефтяную инфраструктуру нарушили поставки топлива и создали временные перебои в транспортной цепочке. Этот фактор носит разовый характер и не свидетельствует об устойчивом росте потребительской уверенности.
В годовом выражении быстрее всего растут расходы на непродовольственные товары: плюс 9,1% в реальном выражении против 3,2% в продовольственном сегменте и 0,9% в платных услугах. Это отражает отложенный спрос на товары длительного пользования, который накапливался в период высоких ставок и начал реализовываться по мере укрепления рубля, снизившего цены на импортные товары в рублёвом выражении.
При этом на неделе с 27 июля по 2 августа годовые темпы роста реального потребления резко замедлились до 0,2% после плюс 2% неделей ранее. Отдельная неделя не фиксирует перелом тренда, однако сигнал заслуживает внимания.
Что стояло за ростом первого полугодия и почему он не продолжится
Рост реального оборота розницы на 5,5% в первом полугодии обеспечивался сочетанием факторов, которые либо уже исчерпаны, либо ослабевают. Быстрый рост зарплат в начале года создал навес покупательной способности, который население тратило опережающими темпами. Снижение сберегательной активности добавляло топлива: граждане меньше откладывали и больше тратили при ставках по депозитам, начавших снижаться. Укрепление рубля поддерживало спрос на импортные товары. Восстановление розничного кредитования открыло дополнительный канал финансирования трат.
Все четыре фактора во втором полугодии работают слабее. Темп роста зарплат замедляется на фоне ухудшения ожиданий предприятий: индекс деловой среды РСПП в июле опустился до годового минимума в 42,4 пункта, а число предприятий, сокративших производство, выросло с 9% до 14%. Сберегательная активность не может снижаться бесконечно: при продолжении цикла снижения ставок депозиты становятся менее привлекательными, однако эффект от дальнейшего снижения меньше, чем от первоначального перехода с 21%. Прогноз роста розничного оборота во втором полугодии составляет около 1,5% в годовом выражении, в четвёртом квартале он может приблизиться к нулю.
Рынок труда: первые признаки охлаждения
Ключевой индикатор для потребительского спроса, рынок труда, в июле подал сигналы, которые раньше не наблюдались. Число активных вакансий сократилось на 15% к июлю 2025 года, тогда как количество резюме выросло на 24%. Индекс конкуренции достиг 8,7 резюме на вакансию против 6 годом ранее. Медианная предлагаемая зарплата выросла на 2 200 рублей за месяц до 89 400 рублей, что при более высоком конкурсе свидетельствует о большей избирательности найма: работодатели повышают планку требований, а не наращивают объём найма.
Это сдвиг по сравнению с 2024-2025 годами, когда рынок труда был предельно напряжён и работодатели конкурировали за сотрудников, разгоняя зарплаты. Переход от рынка кандидата к более сбалансированному состоянию снижает давление снизу на зарплатный рост и, соответственно, на потребительский спрос во втором полугодии.
Сохраняющиеся контраргументы против резкого охлаждения: бюджетные расходы остаются высокими и поддерживают доходы в секторах, связанных с государственным заказом; розничное кредитование ускоряется по мере снижения ставок; снижение ключевой ставки до 14% и её продолжение в сторону 10,5-12,5% к 2027 году постепенно высвобождают располагаемые доходы из-под долгового бремени. Вопрос в том, достаточно ли этих факторов, чтобы компенсировать выбывание факторов первого полугодия, и ответ на него прояснится в данных за август-сентябрь.
