Что произошло с выплатой по облигациям
Главным событием недели стала не сама по себе новость об исках, а то, что случилось во вторник, 29 сентября, на рынке облигаций. Накануне, 28 сентября, Самолёт должен был погасить выпуск облигаций серии БО-П20 объёмом 2,5 млрд рублей. Однако в Национальный расчётный депозитарий в день погашения поступила лишь часть суммы: около 269,1 рубля на облигацию вместо полной тысячи, то есть примерно 670 млн рублей из необходимых 2,5 млрд. Депозитарий квалифицировал это как исполнение обязательства ненадлежащим образом, что формально является признаком технического дефолта.
Реакция рынка была мгновенной и резкой. Акции застройщика во вторник теряли до 8-9%, обрушившись почти на 9% за считаные минуты. Ещё сильнее пострадали облигации: отдельные выпуски проседали до 40% в течение дня. Сильнее всего обвалился выпуск БО-П11, цена которого на минимуме опускалась примерно до 486 рублей при номинале в тысячу. В инвестиционных каналах началась паника, все заговорили о дефолте крупнейшего застройщика страны.
Однако уже на следующий день выяснилось, что речь идёт о технической задержке, а не о реальной неплатёжеспособности. По объяснению компании, средства были отправлены в 21:00 28 сентября, но по техническим причинам зачислены на счёт депозитария уже после полуночи, то есть формально на следующий день, 29 сентября. Недостающие 730,9 рубля на каждую облигацию дошли до депозитария, и выпуск был погашен полностью. Таким образом, технический дефолт не перешёл в реальный, и держатели в итоге получили свои деньги.
Почему рынок отреагировал так резко
Острота реакции объясняется не самим масштабом задержки, а накопленным недоверием к компании. Это уже второй раз за год, когда Самолёт исполняет обязательства по облигациям с нарушением сроков. Для рынка повторяющееся нарушение, даже техническое, служит тревожным сигналом: инвесторы задаются вопросом, почему у крупного девелопера возникают сложности с таким базовым процессом, как своевременный перевод средств в депозитарий в день погашения.
Контекст усугубляет восприятие. В начале года Самолёт на фоне возросшей долговой нагрузки и высоких ставок обращался к правительству за господдержкой, но получил отказ. Крупнейшие кредиторы компании, Сбербанк и ВТБ, заявляли о готовности помочь с обслуживанием долгов, что само по себе указывает на напряжённость ситуации. Любой сбой в выплатах в таких условиях моментально воспринимается рынком как подтверждение худших опасений, даже если причина действительно техническая.
Именно поэтому доходности облигаций Самолёта достигли аномальных уровней. Выпуск БО-П11 торгуется с доходностью к погашению около 210%, БО-П14 около 147%, БО-П06 около 128%, БО-П19 около 125%, БО-П13 около 124%. Трёхзначная доходность по облигации означает, что рынок оценивает вероятность невозврата как очень высокую и требует огромной премии за риск. Даже выпуски с более умеренной доходностью, такие как БО-П04 с 23% или П21 с 50%, торгуются с премией, отражающей общий кризис доверия. Такие уровни доходности означают, что рынок облигаций для Самолёта фактически закрыт: разместить новый выпуск по вменяемой ставке в таких условиях невозможно.
Иски Петербурга и график погашений как реальные угрозы
На фоне облигационной драмы иски Петербурга выглядят скромно по сумме, но показательно по сути. Комитет имущественных отношений города подал 30 сентября сразу 13 исков к двум структурам группы, СЗ «СПб реновация-Песочный» и СЗ «СПб реновация-Красный Кирпичник», на общую сумму 96,9 млн рублей. Причина большей части требований связана с исполнением обязательств по договорам долевого участия, по которым квартиры приобретались в государственную собственность города. Сумма исков невелика относительно масштаба компании, однако сам факт того, что город вынужден судиться с застройщиком из-за неисполненных обязательств по уже оплаченным квартирам, добавляет штрихов к картине операционных сложностей девелопера.
Куда более серьёзную угрозу представляет график предстоящих погашений. В конце октября Самолёту предстоит погасить облигации на 1,5 млрд рублей, а в январе 2027 года на внушительные 24,5 млрд рублей. Если техническая задержка на выпуске в 2,5 млрд вызвала обвал котировок на 40%, то приближение январского погашения на 24,5 млрд будет держать рынок в напряжении все ближайшие месяцы. Именно январское погашение становится ключевой датой, определяющей судьбу доверия к компании: способность пройти его без сбоев либо восстановит часть доверия, либо окончательно его подорвёт.
Общая картина складывается тревожная. Самолёт остаётся действующей компанией с реальными активами и поддержкой со стороны крупнейших банков, а недавний инцидент действительно был техническим. Однако накопленная долговая нагрузка, повторяющиеся сбои в выплатах, аномальные доходности облигаций и плотный график погашений формируют ситуацию, в которой любая новая ошибка может превратить техническую задержку в реальный дефолт. Держателям облигаций компании предстоит пережить нервный период до января, а новым покупателям трёхзначные доходности предлагают огромную премию именно потому, что риск потери вложенного здесь реален, а не гипотетичен. Снижение ключевой ставки, которое удешевит рефинансирование, остаётся главной надеждой компании, однако до января времени мало, а суммы к погашению велики.
