Что обсуждается и почему рынок не реагирует
Проект «Сила Байкала» это второй крупный маршрут поставок газа в Китай после действующей «Силы Сибири», которая выводит в КНР 38 млрд кубометров в год. Новый газопровод с проектной мощностью до 50 млрд кубометров должен соединить месторождения Западной Сибири с китайским рынком, пройдя транзитом через Монголию по ветке «Союз-Восток». Переименование из «Силы Сибири 2» в «Силу Байкала» объясняется желанием подчеркнуть географию маршрута, проходящего через южный берег озера Байкал.
Для Газпрома этот проект имеет стратегическое значение. После обвала поставок в Европу компания потеряла свой главный экспортный рынок, и западносибирский газ, который прежде шёл в ЕС, остался без сбыта. «Сила Байкала» могла бы перенаправить эти объёмы на китайский рынок, частично компенсировав европейские потери. Именно поэтому проект называют потенциально крупнейшим в мировой газовой отрасли.
Однако показательна реакция рынка: акции Газпрома на новость о возможном согласовании до конца года снизились на 0,3%, то есть практически не отреагировали. Это объясняется тем, что подобные заявления звучат не впервые. Инвесторы научились отличать обещания договориться от фактического подписания обязывающего контракта, а по «Силе Байкала» дальше намерений дело пока не идёт.
Почему проект буксует годами
Главная причина, по которой проект не может выйти из стадии переговоров, это цена газа. Переговоры по «Силе Сибири 2» велись несколько лет и неоднократно заходили в тупик именно из-за ценовых разногласий. Китай занимает жёсткую позицию и добивается поставок газа по ценам, близким к внутренним ценам нашего рынка, что для Газпрома означало бы низкую или даже отрицательную рентабельность проекта с учётом колоссальных затрат на строительство.
Масштаб ценовой проблемы виден из сравнения. Газ по действующей «Силе Сибири» Китай получает примерно по 258 долларов за тысячу кубометров, тогда как до обвала поставок в Европу отечественный газ продавался европейцам дороже 420 долларов за тысячу кубометров. Китай пользуется положением фактически безальтернативного покупателя для западносибирского газа и диктует условия. В сентябре переговоры по проекту оценивались как зашедшие в тупик из-за отсутствия прогресса по цене, а к концу сентября дипломаты описывали их как находящиеся на продвинутой стадии, но с нерешёнными коммерческими и юридическими вопросами.
Именно поэтому юридически обязывающий меморандум, подписанный в сентябре 2025 года, до сих пор не превратился в окончательный контракт. Меморандум фиксирует намерения, но не обязывает стороны к поставкам на конкретных ценовых условиях. Расстояние между меморандумом и контрактом в данном случае измеряется именно той ценой, о которой стороны пока не договорились, и новое обещание выйти на договорённости к концу года следует оценивать с учётом этой многолетней истории пробуксовки.
Потенциал без подписи: что ждёт Газпром
Для инвестиционной оценки Газпрома важно трезво разделить потенциал проекта и его реальные перспективы. В случае подписания контракта «Сила Байкала» дала бы компании новый крупный рынок сбыта и долгосрочный контракт на 30 лет, что стало бы серьёзным позитивом для фундаментальной стоимости. Однако до фактического подписания на приемлемых для обеих сторон ценовых условиях проект остаётся лишь потенциалом, а не свершившимся фактом, и именно поэтому рынок не закладывает его в котировки.
Параллельно Газпром решает текущие финансовые задачи, которые говорят о напряжённости его положения. Совет директоров утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2026 год в новой редакции, а единый центр по работе с клиентами начал продавать на торгах дебиторскую задолженность потребителей за поставленный газ, чтобы снизить проблемные долги. Эти шаги показывают, что компания одновременно ищет способы повысить эффективность и расчистить баланс, что косвенно отражает нехватку денежных потоков после потери европейского рынка.
Отдельным сюжетом остаётся европейское направление. Готовность возобновить экспорт газа по уцелевшей нитке «Северного потока» при наличии запроса со стороны Германии показывает, что компания не отказывается и от западного рынка. Но этот сценарий зависит от политических факторов, которые сейчас выглядят маловероятными. Общий вывод для акционера таков: Газпром остаётся компанией в сложном переходном положении, которая ищет новые рынки взамен утраченного европейского, но все ключевые проекты, способные переломить ситуацию, пока находятся в стадии переговоров, а не реализации. «Сила Байкала» могла бы стать таким переломом, однако до подписания контракта на выгодных условиях относиться к ней стоит как к перспективе, а не как к решённому вопросу. До тех пор пока цена с Китаем не согласована, каждое новое обещание договориться к концу года остаётся обещанием, и рынок справедливо воспринимает его именно так.
