Минфин снижает нефтяную отсечку

Снижение отсечки уменьшит зависимость постоянных расходов федерального бюджета от высоких нефтяных цен. При неизменной фактической стоимости сырья меньшая часть нефтегазовых доходов будет учитываться как базовая, тогда как больший объем поступлений сможет направляться в резервы.

Одновременно возрастает значение источников финансирования дефицита. На аукционах ОФЗ 9 сентября доходность нового пятилетнего выпуска составила 15,45%, а длинного выпуска достигла 15,97%. При сохранении таких ставок увеличение заимствований ведет к росту расходов федерального бюджета на обслуживание долга.

Процентные платежи уже приблизились к 10% совокупных расходов федеральной казны, в связи с чем параметры бюджетного правила напрямую связаны с долговой политикой и механизмом использования средств ФНБ.

Одним из возможных вариантов изменения системы может стать использование части ликвидных средств ФНБ для замещения наиболее дорогих рыночных заимствований. В качестве отдельного инструмента рассматривается выпуск специальных ОФЗ для Фонда со ставкой не выше 10%.

Такая конструкция позволила бы снизить стоимость финансирования бюджетного дефицита и одновременно сохранить ликвидность активов ФНБ, поскольку государственные облигации могут использоваться в операциях с Банком России. Дополнительным источником доходов Фонда в таком случае станут купонные выплаты по ОФЗ.

При подготовке бюджета на 2027–2029 годы ключевым становится согласование сразу трех параметров: нефтяной отсечки, объема рыночных заимствований и порядка использования ФНБ. Снижение зависимости бюджета от стоимости нефти уменьшает сырьевые риски, однако эффект этой меры зависит и от стоимости государственного долга, которая при доходностях ОФЗ около 16% становится отдельной нагрузкой на федеральные расходы.